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2025年，中央企业资产总额突破95万亿元，全年完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资的41.8%。"十四五"期间，中央企业在战略性新兴产业累计投资超过10万亿元，占总投资比重从初期的22%提升至40%以上，营收规模连续三年实现"每年1万亿元"增长，2025年突破12万亿元。面向"十五五"，国务院国资委正研究起草推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，明确新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域布局方向，超前谋划具身智能、生物制造等新赛道。
一、可行性论证的制度逻辑：从程序合规到价值创造
（一）多层级制度体系的形成
我国已构建起从中央到地方的多层级国资投资监管制度体系。国务院国资委先后出台投资监督管理办法、违规经营投资责任追究实施办法（国资委令第46号，2026年1月1日起施行）等制度文件，将投资行为纳入全生命周期监管框架。国资委令第46号明确划定13个方面98种责任追究情形，将重大决策纳入终身问责体系。地方层面，河南、宁夏、山东威海、河北沧州等地相继出台投资监督管理办法。以河南省为例，2026年8月1日施行的《河南省省管企业投资监督管理办法》以7章44条构建了涵盖年度投资计划、负面清单、特别监管类事项备案、决策程序、事中事后管理的完整制度闭环，明确要求固定资产投资项目须编制可行性研究报告，重大投资项目应委托第三方机构编制。
（二）论证在决策链条中的定位
在国资投资监管制度中，可行性论证嵌入在完整的决策程序链条之中。以河南省办法为例，决策程序包括立项初审、可行性研究、尽职调查、审计评估、专家论证、战略投资委员会评审、党委会前置研究、董事会决策等环节，可行性研究处于承上启下的关键位置。制度刚性约束体现在多个层面：未列入年度投资计划的项目不得投资；特别监管类项目须报国资委备案，投资额超概算20%及以上须重新备案；投资额1亿元以上须组织专家论证，外部专家占比不低于三分之二；重大投资事项须提交集团董事会审议，不得层层下放权限。
（三）新设子企业的特殊要求
新设子企业作为战略性新兴产业布局的重要载体，受到更为严格的规范。张掖市新设子企业管理举措明确，必须开展研究论证、纳入年度投资计划、按照"三重一大"决策制度集体研究讨论、逐级提交董事会决策，且董事会不得将投资新设子公司决策权授权企业董事长、总经理行使或向子企业放权。在培育新质生产力背景下，新设子企业的可行性论证还须回答：子企业拟进入领域是否属于战略性新兴产业或未来产业范畴？技术路线是否具有自主可控性？商业模式是否具备可持续性？
二、可行性论证支撑产业创新的实例分析
（一）某汽车领域央企的动力电池专业化整合
2025年，某汽车领域央企联合相关方实施专业化整合，新设一家动力电池科技企业。投资决策前，企业系统论证了动力电池技术自主可控的战略必要性、全固态电池等前沿技术路线的成熟度曲线、市场规模与竞争格局演变趋势，并提前派驻管理团队实施经营托管以验证整合可行性。项目落地后，新企业与高校联合开发的超高比能固液电池实现全球行业首发，2026年一季度销量同比增长111%。该案例表明，对于技术密集型新设子企业，可行性论证须将技术路线图研判与市场窗口期分析深度结合，不能仅停留在财务收益测算层面。
（二）某能源建设央企的氢能产业园项目
某能源建设央企投资建设绿氢化工产业园，可行性研究阶段即将"场景开放"作为核心策略——将绿电直连、智能调度等关键场景对外开放，与高校共建联合研发中心，引进产业链企业50余家。论证过程中，项目团队重点分析了绿电波动性与化工生产连续性之间的技术矛盾，提出了系统化的解决方案。该项目为行业提供了可复制的技术标准和工程规范，带动了检测认证、智能控制等配套产业发展。该案例的启示在于：战略性新兴产业项目的可行性论证应突破单一企业视角，将产业链协同效应和生态构建能力纳入论证框架。
（三）某新材料领域央企的零碳智造基地
某新材料领域央企投资建设全球首个玻纤零碳智能制造基地，100%采用绿电生产。可行性研究阶段，项目团队从电子级玻纤的市场需求增长趋势、绿电供应保障条件、零碳工艺技术成熟度、碳交易市场收益预期等维度进行了系统论证，并建立了"揭榜挂帅"创新机制和科研容错机制。该项目体现了未来产业投资可行性论证的特点：在技术路线尚不完全成熟的领域，论证重点应从"确定性收益"转向"技术可行性边界"与"风险承受能力"的匹配。
三、可行性论证核心框架与关键环节
国家发改委2023年印发的《企业投资项目可行性研究报告编制参考大纲》为企业投资项目可研报告编制提供了权威指导。在新质生产力培育背景下，国资企业投资项目可行性论证应覆盖以下核心维度，并融入新的时代要求。
（一）战略匹配性论证
须论证项目与企业发展战略、主业方向的匹配度，以及在战略性新兴产业和未来产业布局中的定位。河南省办法要求投资遵循"战略引领"原则，多地制度对非主业投资从严控制。对于新设子企业，还须论证股权结构设计是否有利于国有资本控制力，以及子企业对企业主业延伸和产业链延伸的战略贡献。在"十五五"布局中，国务院国资委明确"三个集中"方向，引导国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中，向战略性新兴产业和未来产业集中，可行性论证须对标这一导向。
（二）市场与技术可行性分析
市场需求是项目可行性的经济基础，技术可行性是产业创新的底层支撑。在前沿技术领域，市场分析须结合技术成熟度曲线研判市场拐点，技术分析须评估自主可控程度和知识产权风险。财务分析须覆盖投资估算、资金筹措、盈利能力测算和敏感性分析。对于预期收益低于5年期国债收益率的项目，河南省办法将其列为特别监管类。淄博市办法要求初步设计概算超过可研估算20%及以上的须重新履行决策程序，为投资规模动态管控提供了量化标尺。
（三）风险识别与专家论证
可行性研究须系统识别市场、技术、财务、法律合规、政策等风险，并提出防范措施和应急预案。多地办法要求重大投资项目组织专家论证，外部专家占比不低于三分之二。在战略性新兴产业领域，还应引入产业技术专家参与论证，评估技术路线的前沿性和替代风险。河南省办法建立的"刹车止损"机制，要求出现异常时及时评估，必要时中止或退出，为前沿领域投资提供了动态风险管控工具。淄博市后评价工作细则还规定，承担可研报告编制的机构不得选聘为该项目后评价机构，以确保评价独立性。
四、对国资企业投融资决策的实务建议
（一）回归论证的实质功能
可行性论证的核心价值在于为投资决策提供科学依据，而非满足程序合规的形式要求。投融资决策机构应确保可研报告中的关键假设、技术研判和风险判断在董事会决策中得到充分讨论。河南省办法要求董事会材料提前7日送达、重大投资一事一议、至少一名内部董事到现场考察，这些程序要求的落实须以高质量论证为前提。
（二）强化论证与后评价的闭环衔接
多地制度要求项目完工后1至2年开展后评价。投融资决策机构应建立可研报告关键指标与后评价结果的对比分析机制，将分析结论反哺至后续项目论证中。在战略性新兴产业领域，后评价还应关注技术路线选择的准确性和市场判断的前瞻性，为同类项目积累决策经验。
（三）提升前沿领域论证的专业深度
新质生产力培育要求可行性论证向技术深度延伸。对于人工智能、量子科技、生物制造等前沿领域，论证团队须具备跨学科判断能力，必要时引入外部科研机构和产业专家参与。新设子企业的论证还须明确功能定位、治理结构、管控模式和退出机制，确保"能整合、管得好、可退出"。同时，国资委令第46号将重大决策纳入终身问责体系，可行性论证各环节责任主体均须签字确认，后评价结果作为企业领导人员选拔、考核及确定薪酬的重要参考依据。
五、建议
在国有资本加速向新质生产力领域集聚的背景下，可行性论证的科学性和前瞻性直接关系到产业创新的成效和国有资产安全。对于投融资决策机构而言，回归论证实质功能、强化全链条闭环管理、提升前沿领域论证能力、压实终身问责责任，是在新格局下提升投资决策质量的必由之路。可行性论证不是投资决策的负担，而是产业创新的护航器——这一基本逻辑，在培育新质生产力的时代命题下愈发凸显其分量。（完）
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